大和发表研究报告指，快手-W(01024.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $5.25亿; 比率 17.800% 2026年第一季业绩大致符合市场预期，营业收入按年增长3.4%至337.16亿元人民币，调整后净利润按年下降26%，主要受到较高的人工智能(AI)相关成本影响，但仍较市场预期高出8%，主要得益於投资收益。该行指，「可灵AI」(Kling AI)表现再次超越市场预期，首季录得收入6.5亿元人民币(按年增幅超过300%)，截至3月的年化运行率(ARR)达到5亿美元。此外，5月有媒体报道称，基於可灵AI的ARR将在2027年第一季达到13亿美元，其正计划进行估值达200亿美元的潜在分拆上市，这进一步凸显了可灵AI加速商业化的清晰路径。该行目前预计，在部分加总法(SOTP)估值下，可灵AI将贡献集团约50%的估值，这标志着其投资叙事发生结构性转变。
大和续指，尽管AI带来提振，快手核心业务表现仍然受限。其中广告收入按年增长9%，AI带来3至4个百分点的提升，但增长仍受到流量限制的制约；月活跃用户(MAU)按年增长8%快於日活跃用户(DAU)按年增长1%，反映参与度的上行空间有限。直播业务收入因生态治理而按年下降14%，电商货币化则受到宏观疲弱和商家补贴的拖累。第一季毛利率按年下降3.4个百分点至51.2%，主要受带宽、伺服器及折旧等AI相关成本影响。此外，快手今年以来已回购价值8.54亿港元的股份，其总收益率预计将从2025年的约2%在2026年翻倍。
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大和表示，考虑到核心业务趋势疲弱，将快手2026至2027年每股盈利预测下调5%至8%。然而，该行将快手核心业务和可灵AI的估值基础进行重新调整，决定重申对快手的「买入」评级，并将12个月目标价由63港元上调至72港元。(ad/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-05-28 16:25。)
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